【该怎么投资】一只“黑”鸭子的野心

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2019年情人节的前夕,周黑鸭又火了,不外这次火到“发黑”。

3月1日,做空机构Emerson Analytics公布《周黑鸭的漆黑面》做空讲述,指出周黑鸭有虚报销售数据的情形。

讲述称,在2018年第三季度,Emerson Analytics考察了周黑鸭的营业重心华中区域,它占到周黑鸭整体收入的54.2%。通过对524家门店的POS机运行的最后一个小时内获得的销售票据,发现门店在显著没有主顾的时刻打出票据,同时又马上作废,而行使这种方式这些零售店的销售量增高了28%。

Emerson Analytics以为周黑鸭2018年的现实利润仅有2.55亿元,比周黑鸭官方预计的5.33亿少了52.2%,而且以为该股只值2.4港元,意味着较3月4日的周一收盘价,周黑鸭尚有33.5%的下跌空间。

不外这次的做空似乎并未影响到周黑鸭的股价,3月4日(周一)收盘周黑鸭不降反升,涨幅2.5%,每股报收3.75港元。

可下次周黑鸭还会这么好运吗?

“鸭中霸王”周黑鸭

时钟往前拨一拨。

1994年,年仅19岁的周富足去武汉帮大姐处置酱鸭的生意,这是他第一次接触鸭制品。1995年,周富足决议自己开店,为了保证鸭的口味,他频仍的调试香料,借来香料古书逐字研究。然后买数百只鸭子频频试验,拿到市场让食客品尝,再举行微调。几个月后,周富足的“金鸭子”出来了。

因味道怪异却又让人口水直流,周富足的鸭子店生意火爆。这时他给他的鸭子取名为“怪味鸭”。可是好景不长,到2000年,周富足发现生意突然没了。他经由一番考察发现,原来街上的怪味鸭越来越多,这些冒充的怪味鸭品相差、味道也难吃,导致购置怪味鸭的人越来越少。他想着若何让自己的鸭子更有辨识度呢?于是,“周黑鸭”降生了。

由于味道怪异,知足工业化生产,周黑鸭获得了资源的青睐,2010年、2011年获得天图资源和IDG资源合计2.1亿美元的投资。天图投资合资人魏国兴告诉品牌实验室,做产物品牌最主要的是要捉住产物的上瘾性,那一口的刺激是主顾们会一直缅怀的感受,而这点正是周黑鸭所具备的。

2016年的双十一,周黑鸭轻松赴港上市,刊行价5.88港元,当天股价大涨13.44%。周黑鸭,一飞冲天。

彼时的周黑鸭,以700家店的气力容易击溃7000家店的绝味。2016年周黑鸭的净利润为7.2亿元,险些是绝味3.8亿元的两倍。

这个时刻周黑鸭稳坐海内第一鸭的宝座,纵然是面临竞对绝味鸭脖的上市,周黑鸭首创人周富足也就只是说,恭喜他们,这是件好事情,完全不郁闷会被抢走生意。

不知何时,鸭脖杀出了草根小吃圈,酿成零食中的火爆单品,还培育出了三家上市公司:周黑鸭、绝味和煌上煌。

这是一个发作增进的赛道。凭证周黑鸭的招股书,中国休闲卤制品行业的规模由2010年的232亿元增至2015年的521亿元,年复合增进率为17.6%。到2019年预计突破千亿元,到达1065亿元,2020年更是会到达1235亿元。而在2017年前瞻经济学人的统计中,休闲卤制品行业的前三位加起来,也才占有11.03%的市场份额。

从消费场景上看,越来越多的人需要休闲零食。看球赛的时刻,男性们喜欢边喝啤酒边吃鸭脖,这也促成了周黑鸭在天下杯时代与青岛啤酒相助开展了“辣翻天下、痛饮这杯”的主题流动。从文化场景上看,现在夜宵文化越来越盛行,年轻人们回抵家中或者在小吃摊上啃几口鸭脖,利便携带、味道让人上瘾而且也是放松自我的一种方式。

鸭脖生意,似乎大有作为。

沽名钓誉学霸王?

为什么周黑鸭会被做空?说到底照样由于周黑鸭提供应了做空机构一个时机。在2018年的中期讲述中,周黑鸭实现营收15.97亿元,较去年同期下滑1.3%,实现毛利润9.6亿元,较去年同期下滑3.1%。这是周黑鸭几年来第一次泛起营收下滑的情形。虽然周黑鸭注释缘故原由是门店客流量流失和客单价增进孝顺有限,然则这也让做空机构浑水摸鱼,。

周黑鸭的股价也是一起下跌,从2018年最先险些每个月的是一片绿色,至2019年1月4日的最低点3.23港元,周黑鸭的市值较刊行价来说近乎腰斩。

反观用来和周黑鸭作对比的绝味,2017年以16.09元的刊行价到现在的43元左右,虽然升沉不停,然则相比起上市的股价翻了3倍。

绝味由于接纳加盟模式,迅速占有空缺的市场份额。绝味食物营收业绩显示突出,更设计通过募资扩大产能。2018年8月10日绝味食物公布《果然刊行A股可转换公司债券预案》,拟刊行总额不跨越10亿元可转换公司债券以扩大产能。

据领会,绝味已经延续三年保持25%以上的盈利增速,2018年上半年更是到达33%的利润增进。而周黑鸭的增进略显乏力,2017年净利润增进仅为6.43%,2018年上半年更是负增进。

中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬以为,绝味食物规模和盈利的迅速增进得益于接纳加盟的模式,相对来说奏效短平快。现在绝味食物的主营营业90%以上泉源于加盟店的产物销售。其财报显示,停止2018年上半年,绝味已经拥有9459家门店,而周黑鸭则拥有1196家门店,门店比近乎是9:1。

曾经的小弟逾越了年迈,股价遭遇腰斩,山寨店众多,还被多家着名投行下调评级。周黑鸭显得摇摇欲坠。

不少媒体唱衰周黑鸭,以为它在计谋选择上完败。本应该是赛马圈地快速占领空缺市场的时机,反倒是让它精耕细作起来,任由竞对将市场收入囊中。“重资产的直营模式制约了周黑鸭门店的扩张速率,而绝味、煌上煌等品牌的加盟+直营的模式则在扩张上争先一步。”朱丹蓬先容到。

其次是大市场环境的转变,企业争取市场份额竞争加剧。周黑鸭产物失去原有的竞争力。在原本入场者并不多的休闲卤制品市场里,除了老三家之外,还泛起了哈哈镜、甘其味等新势力。除此之外,既能堂食又能外卖的陈鹏鹏鹅肉饭馆、物只卤鹅、狮头牌卤味研究所等也对卤制品市场发生了影响。现在来看休闲卤制品市场的竞争空前猛烈,消费者也拥有了更多口味、种类的产物选择,休闲卤制品不再只是围绕着“鸭子”来转,鹅、小龙虾、生蚝等零食产物成为了新的发力点。在口味差距不大的情形下,品牌忠诚度不高的消费者们会选择性价比更高的品牌。价钱相对较高的周黑鸭就成了众矢之的。

周黑鸭岂非真的是一手好牌却打得稀烂?

周黑鸭的野心

着实,周黑鸭曾经思量过加盟模式。早在2004年,周黑鸭首创人周富足就实验过加盟,然而部门加盟商为了赚钱掺用了变质的酱料,导致主顾上吐下泻,周黑鸭的品牌形象遭受极大危险。于是他今后拒绝了加盟模式,接纳绝对的直营模式,一做就是15年。周富足的目的很简朴,为的就是保证食物平安和服务的质量。

民以食为天,而食物却以平安为重,随着生涯消费看法的转变,国家和民众越来越在乎食物平安问题。

在3月11日上午在两会新闻中央,国家市场监视治理总局局长张茅告诉记者,对于食物平安问题,要实行最严的处罚,包罗巨额的责罚制度,要依法加大提高违法的成本。

同时在前段时间中央对于食物平安问题重拳出击,出台《地方党政向导干部食物平安责任制划定》(以下称划定),中国消费者协会副会长刘俊海以为,该《划定》是首次对党政向导干部食物平安责任制做出的周全系统的制度设计,党政同责、党政联动、协同治理获得充实体现,突出了地方党委在守护食物平安方面的重大责任。

中央此举意味着将人们“舌尖上的平安”和向导干部的“官帽子”慎密联系在一起,使得食物平安的严管监控更上层楼。

曾经由于食物平安问题击沉的明星企业不在少数。最著名的就是三聚氰胺,那时整其中国奶粉行业险些被击垮。味千拉面因用浓缩液勾兑猪骨汤,股票一落千丈,至今都没有恢复元气。

而周黑鸭在食物平安方面投入极大。周黑鸭为了保证食物平安,将制造工厂的尺度以药厂的级别划定,而且放弃可以快速盈利的加盟模式,引入锁鲜装保证长时间的运输不会对周黑鸭的品质有影响。周黑鸭对食物平安的追求是其他同类公司无法模拟的,周黑鸭在打造自己独属的,以平安、放心吃为特点的护城河,同时也有了更好的订价能力和用户忠诚度。

现在周黑鸭拥有2家工厂,为高度集中规模化生产。相比下来绝味在天下拥有24个生产基地,而且召募10亿元扩大产能,生产区域遍布成都、天津、江西等20个区域,散装产物占比80%以上,若那边理好食物平安问题,绝味的压力比周黑鸭大得多。

除此之外,对于周黑鸭扩张速率的质疑。这些看法并不客观,首先周黑鸭的计谋是选择在交通枢纽的位置开设新店和着重于在一二线都会开店。在6个月的时间里,周黑鸭选择集中在一二线都会开设了214间自营门店,这样看来数目并不少。由于一二线都会租金、人力支出等成本较高,稳扎稳打好过于盲目扩张。再加上周黑鸭的单价较高,现在大规模下沉到三四五线都会的可能性不大,聚焦于一二线都会才是周黑鸭的战略选择。而且在直营模式下周黑鸭对于产物的订价权远高于绝味,凭证兴业证券研究所的资料显示,周黑鸭的成本价在16.2元/500g,零售均价则可以到42.9/500g,而绝味加盟成本价为11.7元/500g,出厂均价为17.2元/500g,零售均价26.1元/500g。直营模式的盈利能力远高于加盟模式。

凭证周黑鸭2018年中期讲述内容,周黑鸭团体正在建设新的加工工厂,划分在广东、江苏、四川。随着工厂的逐步投产,产能可以笼罩天下的客户需求,这样也可以削减周黑鸭在冷链运输上的成本,增添可盈利空间。而且在未来也有利于周黑鸭降低单价,下沉到三四线都会。

周黑鸭现在仍然属于结构模式,因此拉低了利润。连系产业端、渠道端与消费端来看,周黑鸭的模式优势加倍显著,等到结构完成,利润也将获得显著提升。